據(jù)新華社報(bào)道，中共中央政治局12月8日召開會(huì)議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作出判斷，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，改革開放邁出新步伐，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解取得積極進(jìn)展，民生保障更加有力，社會(huì)大局保持穩(wěn)定。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，做好明年經(jīng)濟(jì)工作，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，更好統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，增強(qiáng)政策前瞻性針對(duì)性協(xié)同性。

會(huì)議還指出，明年經(jīng)濟(jì)工作要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實(shí)提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。

上述表述與10月28日發(fā)布的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》（下稱《建議》）中的表態(tài)一脈相承。在“提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能”部分，《建議》明確提出，強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，實(shí)施更加積極的宏觀政策，持續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期。增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，強(qiáng)化政策實(shí)施效果評(píng)價(jià)，健全預(yù)期管理機(jī)制，優(yōu)化高質(zhì)量發(fā)展綜合績(jī)效考核。

對(duì)比定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)工作的7月中央政治局會(huì)議相關(guān)表述來(lái)看，“增強(qiáng)政策前瞻性針對(duì)性協(xié)同性”是本次會(huì)議的新提法。

中泰證券研究所政策團(tuán)隊(duì)首席分析師楊暢告訴記者，“前瞻性”是指，對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行后續(xù)可能面臨的問(wèn)題、暴露的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀政策會(huì)提前謀劃、提前應(yīng)對(duì)，盡可能熨平經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)隱患?！搬槍?duì)性”是指，對(duì)于重點(diǎn)任務(wù)、重點(diǎn)問(wèn)題、重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀政策會(huì)采取針對(duì)性手段予以處置?！皡f(xié)同性”是指，政策實(shí)施過(guò)程中將更加注重形成各個(gè)部門、各個(gè)層級(jí)之間的合力。

對(duì)于“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”，粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒告訴記者，這既是延續(xù)政策穩(wěn)定性的需要，更是當(dāng)前擴(kuò)大需求的需要。為進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、提振消費(fèi)、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，有必要以更大力度的財(cái)政政策來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和社會(huì)就業(yè)，為新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換贏得更多的時(shí)間。無(wú)論是“投資于人”，還是進(jìn)一步改善民生福利；無(wú)論是保障“十五五”開局之年的重大項(xiàng)目建設(shè)落地，都需要有更大力度的財(cái)政支出強(qiáng)度做保障。

羅志恒認(rèn)為，明年財(cái)政政策實(shí)施力度可能還會(huì)進(jìn)一步加大，原因在于財(cái)政政策需要充分考慮化債和房地產(chǎn)的抵消效應(yīng)，擴(kuò)張程度要足以抵消房地產(chǎn)下行的收入缺口、化債占用的資源和城投債凈償還的收縮效應(yīng)。他還建議，2026年新增債務(wù)總規(guī)模有必要提高到15萬(wàn)億元（今年是11.86萬(wàn)億元）左右，財(cái)政赤字率不低于4%，其中一般公共預(yù)算支出有必要達(dá)到或者接近名義GDP增速5%左右。

對(duì)于“繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明告訴記者，展望2026年，貨幣政策將在穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，更加注重穩(wěn)預(yù)期并與積極財(cái)政形成合力?？紤]到2025年四季度經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能有待加強(qiáng)、2026年上半年面臨高基數(shù)壓力，以及“十五五”開局對(duì)“開門紅”的更高要求，預(yù)計(jì)貨幣政策或在2025年底至2026年上半年適度加力，通過(guò)總量寬松降低社會(huì)融資成本、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

明明認(rèn)為，在操作層面，2024年四季度以來(lái)MLF與買斷式逆回購(gòu)成為中期流動(dòng)性投放主體，導(dǎo)致銀行體系長(zhǎng)期流動(dòng)性邊際收斂，而信用派生仍帶來(lái)長(zhǎng)期資金需求，因此2026央行仍需通過(guò)降準(zhǔn)、國(guó)債買賣或PSL等方式補(bǔ)充長(zhǎng)期流動(dòng)性。

此外，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍有望繼續(xù)降價(jià)、擴(kuò)容，重點(diǎn)支持“科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融”等“五篇大文章”，在扶持重點(diǎn)領(lǐng)域的同時(shí)提高政策傳導(dǎo)的精準(zhǔn)性。

“整體來(lái)看，2026年財(cái)政與貨幣政策組合將更強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)配合?！泵髅鬟M(jìn)一步指出，隨著“中央適度加杠桿”成為政策共識(shí)，財(cái)政政策的主動(dòng)發(fā)力需要更穩(wěn)的貨幣環(huán)境配合，通過(guò)保持較低的實(shí)體融資成本、穩(wěn)定銀行體系流動(dòng)性，確保財(cái)政擴(kuò)張能夠有效傳導(dǎo)至真實(shí)經(jīng)濟(jì)部門。同時(shí)，財(cái)政加碼也將部分緩解貨幣政策獨(dú)自承擔(dān)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力的問(wèn)題，使貨幣政策能夠在保持靈活性和空間的前提下，避免過(guò)度寬松導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)累積。

值得注意的是，相較去年12月中央政治局會(huì)議，本次會(huì)議不再?gòu)?qiáng)調(diào)“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，而是調(diào)整為“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”?！翱缰芷谡{(diào)節(jié)”的說(shuō)法首現(xiàn)于2020年7月中央政治局會(huì)議上，相比于“逆周期調(diào)節(jié)”更著眼于財(cái)政貨幣政策與中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃、區(qū)域和產(chǎn)業(yè)等政策間的協(xié)調(diào)與配合，妥善解決發(fā)展中不平衡不充分等中長(zhǎng)期問(wèn)題，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

遠(yuǎn)東資信研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀研究員張林解讀稱，這說(shuō)明2026年的宏觀政策操作力度或不會(huì)顯著超過(guò)2025年，特別是“規(guī)模”與“數(shù)量”相關(guān)的政策出臺(tái)會(huì)相對(duì)審慎。

從財(cái)政政策來(lái)看，2025年新增政府債務(wù)規(guī)模達(dá)到11.86萬(wàn)億元，若仍按4%赤字率來(lái)估算，2026年財(cái)政赤字約5.9萬(wàn)億元左右，地方專項(xiàng)債或增至4.5萬(wàn)億元，超長(zhǎng)期特別國(guó)債以及特別國(guó)債或達(dá)2萬(wàn)億元，加總后2026年新增政府債務(wù)規(guī)模或達(dá)12.4萬(wàn)億元，整體增長(zhǎng)幅度或相對(duì)緩和。

“此外還應(yīng)看到，明年部分地方政府專項(xiàng)債仍會(huì)被用于化債和償還拖欠款，對(duì)于固定資產(chǎn)投資總體起到的是‘托而不舉’的作用，而不是強(qiáng)刺激的作用?！睆埩诌€稱，從貨幣政策來(lái)看，2026年央行或更多通過(guò)7天逆回購(gòu)、買斷式逆回購(gòu)以及買賣國(guó)債來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性，會(huì)更加珍惜降準(zhǔn)降息的政策空間，特別是對(duì)于降息的操作或更加審慎。